隨著權益類資產(chǎn)回暖和估值優(yōu)勢凸顯，自去年末以來，公募基金普遍增加可轉債倉位，部分轉債基金如博時轉債增強基金也開門迎客，接受資金的大額申購，目前公募持倉轉債總市值接近2900億元，刷新歷史新高，在該市場中公募投資占比也接近歷史高點。

多位業(yè)內人士對此表示，隨著萬億轉債市場優(yōu)質資產(chǎn)的供給，可轉債投資價值的凸顯，公募投資可轉債市場仍在擴容。同時，隨著今年權益市場回暖，去年加倉轉債的公募基金也斬獲了不俗收益，投研人士對轉債基金的收益預期也較為樂觀，并將在順周期、成長板塊等均衡配置該類資產(chǎn)。

(資料圖)

公募轉債持倉市值近2900億

是2017年的10倍

在資產(chǎn)配置方面，興業(yè)證券研報表示，截至2022年四季度末，公募基金轉債持倉市值/轉債市場整體市值約為2899/9961億。從占比來看，2022年四季度末公募基金轉債持倉市值占全市場比重約29.11%，環(huán)比小幅提升，已經(jīng)接近2021年四季度末的高點。

數(shù)據(jù)也顯示，轉債資產(chǎn)也成為各類可投基金眼中的“香餑餑”，去年四季度不同類型的基金轉債資產(chǎn)倉位出現(xiàn)了明顯抬升。其中，雖然可轉債基金管理規(guī)模下降，但轉債倉位49.65%，環(huán)比提升近5個百分點。一級債基轉債倉位同期從7.49%增至9.03%，同期二級債基轉債倉位11.59%升至13.9%，偏債混合型基金倉位5.94%升至7.34%，呈現(xiàn)出普遍增倉的現(xiàn)象。

談及各類基金積極加倉轉債資產(chǎn)的現(xiàn)象，博時基金混合資產(chǎn)投資部投資總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理鄧欣雨表示，一方面從權益與債券資產(chǎn)比價效應看，權益資產(chǎn)吸引力相對占優(yōu)；另一方面，隨著政策有利于國內經(jīng)濟復蘇方向看，權益類相關資產(chǎn)的勝率也會明顯提高。從資產(chǎn)配置角度看，提升權益相關資產(chǎn)的比重也符合政策和經(jīng)濟周期運行大方向。

南方昌元可轉債基金經(jīng)理劉文良也表示，一是去年8-10月可轉債跟隨權益市場下跌有明顯的回調，11-12月在債市大跌、銀行理財贖回的流動性沖擊下可轉債估值壓縮明顯，經(jīng)過去年四季度的調整，可轉債具備了較好的投資價值。二是去年四季度銀行理財贖回沖擊下可轉債基金、一級債基、二級債基規(guī)模有所下降，可轉債倉位也有被動抬升。

“去年12月公募基金加倉可轉債是合理的，我們也提升了轉債倉位?！冰i揚基金固收投資總監(jiān)、鵬揚穩(wěn)利基金經(jīng)理王華也表示，因為國內企業(yè)在今年經(jīng)濟快速重啟之后，盈利預期會有所提升，疊加轉債經(jīng)歷理財贖回之后期權估值水平有所回調，該類資產(chǎn)具備了一定配置價值。

從公募可轉債投資來看，近年來公募基金持有可轉債市值連年創(chuàng)新高，可轉債也從一個不起眼的小眾品種成為熱門投向，公募最新持有規(guī)模接近2900億元，是2017年規(guī)模的10倍左右。

多位業(yè)內人士認為，隨著轉債投資價值凸顯和公募基金不斷發(fā)展，公募持有可轉債資產(chǎn)還會繼續(xù)擴容。

劉文良表示，2017年以來隨著優(yōu)質供給的增加，可轉債從一個小眾市場逐步成為一個8000到1萬億市值的市場，個券質地整體改善、行業(yè)分布更加多元化、市場流動性上升，2017年以來可轉債市場的復合回報率、夏普比率均明顯高于2017年之前的小眾市場。

在他看來，可轉債市場投資熱情的上升，一方面源自上述市場擴容過程中可轉債投資價值的上升；另一方面，由于可轉債提供了不同于股債的風險收益特征，可以起到優(yōu)化凈值表現(xiàn)的作用。

“可轉債市場仍在發(fā)展和擴容當中，總體量相對于大資管時代快速上升的公募基金規(guī)模依然不大，公募基金對于可轉債的配置歸根結底還是看看可轉債的投資價值，而短期投資熱情主要受到市場情緒、估值高低影響，中長期配置方興未艾。”劉文良稱。

王華也表示，可轉債市場整體擴容以后，可供選擇的標的增多，而可轉債的債底保護性也被投資者追捧，在利率水平系統(tǒng)性下行之后，一級債基等基金需要可轉債進行收益的增強。

開年平均收益率已達5.1%

對轉債基金收益預期較為樂觀

事實上，在去年股市大跌基礎上，今年權益市場快速回暖，中證轉債指數(shù)今年漲幅4.32%，同樣取得了開門紅，去年加倉轉債的公募基金也斬獲了不俗收益。

數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，今年開年可轉債主題基金平均收益率已達5.1%，收益率超過5%的產(chǎn)品已經(jīng)35只(份額合并計算)，數(shù)量占比接近6成。在轉債市場開年的搶眼表現(xiàn)下，各家公募基金對今年轉債主題基金的收益預期也較為樂觀。

王華表示，目前轉債期權價格有所上行，全年權益市場預計小牛市的背景下，轉債大概率也將會是一個不錯收益的年份，但過程中震蕩顛簸也將在所難免。

具體在投資方向上，王華認為，在全球正式步入寬松周期前，轉債可能階段性交易機會大于配置機會。整體上看，轉債的期權估值水平并不低，因此行業(yè)與個股研究仍然將起到更重要的作用。他會著重關注中國經(jīng)濟復蘇周期中有可能有機會的順周期板塊，同時也努力挖掘部分行業(yè)的盈利確定性機會，如半導體、醫(yī)藥等成長板塊。

劉文良也較為看好2023年可轉債的投資機會。因為可轉債市場主要跟隨權益市場，同時也受到債券市場的影響，結合股債兩方面的分析，他判斷2023年可轉債具備較好的投資機會。同時，從長周期角度看，在權益或者債市熊市的末期，可轉債往往具備較高的投資價值，呈現(xiàn)上漲空間明顯大于下跌空間的不對稱性，是配置可轉債基金的較好時點。

劉文良認為，2023年開年A股和可轉債漲幅明顯，可轉債估值也得到修復，從全年角度來看仍有較大的空間，短期來看如果出現(xiàn)階段性回調，將形成較好的配置機會。在當前時點，他首先在去年回調充分的偏股型轉債中尋找機會，其次，近期上市的優(yōu)質新券中也有較多投資機會，最后，流動性好的大盤轉債也具備波段交易價值。

鄧欣雨也表示，短期觀察，當期權益相關市場可能處于一種上漲帶來的焦慮階段，這在轉債市場更為明顯，轉債市場估值已快速修復到高位區(qū)域，而在整體估值偏高后，自下而上的結構性選擇將變得更為重要。

“從風格來看，小盤相對大盤已逐步跑出優(yōu)勢，但從過去2-3月看大盤仍有超額表現(xiàn)，當前選擇小盤會有優(yōu)勢，同期成長相對價值已明顯，二者可均衡一些。考慮到小盤占優(yōu)階段，成長好于價值，綜合看接下來可往小盤成長調整?！编囆烙攴Q。

（文章來源：中國基金報）

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