證券市場周刊

煒岡科技收入增長乏力，公司到底有多少產能也成了謎。

(資料圖片僅供參考)

本刊特約作者 鐘禾/文

2022年年底，煒岡科技（001256.SZ）實控人周炳松辭去總經理職務，擔任公司董事會秘書、也是周炳松兒子的90后周翔接任。

煒岡科技是標簽印刷設備細分領域的龍頭企業(yè)，此次上市公司募投的重點拓展至包裝印刷設備的新領域，公司正在尋找新的利潤增長點。

按照招股書的介紹，煒岡科技產能緊張，急需擴大產能以滿足發(fā)展需要，事實果真如此嗎？政府文件和招股書披露的情況并不是一回事兒。

龍頭增長難

根據行業(yè)協會統計，標簽印刷行業(yè)規(guī)模不小，行業(yè)總產值從2009年的130億元逐漸增長至2019年的超500億元，復合增長率超過14.4%。

不過，對于公司所處的膠印設備和柔印設備這兩個細分領域的市場規(guī)模，煒岡科技并未詳細介紹，僅表示預計到2025年全球柔印設備將達到16.2億美元。但不論如何，煒岡科技已經是這一細分領域的龍頭了。

在介紹競爭對手時，煒岡科技表示，除了國外的海德堡等公司外，國內競爭對手主要包括在新三板掛牌的萬杰科技以及具備一定規(guī)模的東莞源鐵等。萬杰科技的收入只有1億元出頭，煒岡科技的盈利規(guī)模已經在億元上下了，收入更是超4億元。

煒岡科技與國內同行相比規(guī)模不小，但增長緩慢。根據招股書，2019-2021年，煒岡科技的營收分別為3.82億元、3.8億元和4.51億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為8468萬元、1.03億元和9619萬元。

營收復合增長率遠不到10%，凈利潤漲幅更差。而且煒岡科技在招股書中預計，公司2022年收入在4.35億元-4.65億元，歸屬凈利潤在9546萬元-1.05億元，較2021年都沒有明顯的增長。

如果說近幾年營收和凈利潤增長受到了疫情影響，表現不理想有客觀因素的影響，但2019年煒岡科技的營收增速為6.77%同樣不理想，12.76%的歸屬凈利潤增速也并不亮眼。

競爭對手也是如此。2018年，新三板掛牌的萬杰科技收入就已經達到約9500萬元，2021年其收入也不過1.03億元。從行業(yè)主要企業(yè)的收入增長表現看，標簽印刷設備行業(yè)并不是一個快速增長的領域。

或許如此，此次上市煒岡科技將業(yè)務拓展至新領域。公司募資投向的重點是計劃使用4.33億元募資的年產180臺全輪轉印刷機及其他智能印刷設備項目。

全輪轉印刷機主要用于包裝印刷。上市時公司研制的包裝印刷用中幅組合式高速全輪轉（套筒）膠印機已經小批量生產，截至2022年上半年，公司新產品全輪轉膠印機已實現銷售收入近300萬元，煒岡科技正逐步向包裝印刷領域滲透，拓展主營新品類。

產能緊張無法滿足下游客戶需要，拓展新品類緩解收入增長壓力，上市前煒岡科技已經提前開工建設新項目了。公司擴產看似很有必要，事實果真如此嗎？

產能真相

在收入構成中，2021年間歇式PS版商標印刷機收入已破3億元，近幾年占公司收入的比例在70%左右，是公司第一大收入來源。機組式柔性版印刷機在1億元上下，占到了公司收入的20%以上。

在招股書中，煒岡科技沒有披露公司產能情況，僅披露了產銷情況。2019-2021年，公司生產間歇式PS版商標印刷機（膠?。?09臺、214臺和234臺，生產機組式柔性版印刷機為49臺、40臺和52臺，產銷率基本在100%左右。2022年上半年兩種規(guī)格的產品分別生產了86臺和18臺，產銷基本穩(wěn)定。

從固定資產增長來看，煒岡科技的產能基本穩(wěn)定，2019-2021年年末，公司固定資產分別為3394萬元、3513萬元和5404萬元，2021年新增了部分機器設備使得固定資產規(guī)模有所增長。

2022年上半年末，煒岡科技的固定資產為2.20億元，這是因為公司募投項目部分建設內容轉固所致。在未上市前，公司主要募投項目即年產180臺全輪轉印刷機已經開工建設了。招股書披露時，項目土建工程完工和部分機器設備達到可使用狀態(tài)而轉入固定資產，2021年固定資產的增加也主要是由于新廠房購買設備的原因。

也就是說，煒岡科技新產能的增加是由于新工廠建設所致，原有的產能基本不變。至于原有產能是多少，招股書只字未提。

煒岡科技所在的浙江平陽縣政府網站上公布的環(huán)評報告透露了這一點。在年產180臺全輪轉印刷機及其后續(xù)擴建項目的環(huán)評報告中介紹，煒岡科技老廠區(qū)于2006年和2011年兩次建設產能，首次投建年產650臺印刷機設備生產線，后一次新增年產印刷機械50臺，兩次產能建設合計達到700臺。

環(huán)評報告公告，根據調查，2020年煒岡科技實際生產規(guī)模為670臺/年。2021年，煒岡科技間歇式PS版商標印刷機和機組式柔性版印刷機合計也只不過生產了286臺。按照670臺/年的實際產能，公司產能利用率也僅略超40%。煒岡科技沒有披露產能，僅公布實際產銷情況，原因是否在此呢？

在招股書中，煒岡科技不止一次表示公司產能規(guī)模小，生產線滿負荷運轉，甚至因為無法滿足客戶而舍棄部分訂單，擴產勢在必行。這樣的表述與公司實際情況是否完全一致值得商榷。

實際上，除了募投的年產180臺全輪轉印刷機項目外，煒岡科技又繼續(xù)擴大了原有產品的產能。在新的環(huán)評公告中，公司在此新廠區(qū)內投資1.76億元建設智能印刷設備產能擴建項目，將新增機組式柔性版印刷機70臺、間歇式PS版商標印刷機（膠?。?00臺、層疊式柔性版印刷機20臺和自動不干膠商標模切機150臺的產能。

環(huán)評報告顯示，項目可實現年均銷售收入3.04億元，利潤總額5572萬元。根據招股書，煒岡科技間歇式PS版商標印刷機產量在200多臺，機組式柔性版印刷機50臺出頭。僅這兩項新投產的產能就基本接近現有的產量了，產量能夠擴張一倍，產出也能隨之增加嗎？

產品緊俏毛利率反下降

按照煒岡科技的介紹，公司產能十分緊張，那么公司早就應該擴產了，但公司產量和銷量都沒有明顯增長，間歇式PS版商標印刷機穩(wěn)定在200臺出頭，機組式柔性版印刷機保持在50臺左右。

而且在產品如此緊俏的情況下，產品售價不但沒有增長反而有所下降。2019年，機組式柔性版印刷機的單價為216萬元/臺，2021年下降至180萬元/臺，2022年上半年也不過204萬元/臺，還是不如2019年的價格。

2019年，間歇式PS版商標印刷機單價為121萬元/臺，2021年為124萬元/臺，2022年上半年為129萬元/臺，價格也沒有明顯的波動。是原材料價格走低或者穩(wěn)定導致產品售價難以提高嗎？答案也許是否定的。

2019年，間歇式PS版商標印刷機的毛利率為32.16%，2021年為32.06%，甚至有所下降，2022年上半年也只有33.65%。2019年，機組式柔性版印刷機的毛利率為41.13%，2021年已經驟降至27.82%，減少了逾13個百分點；即使2022年上半年毛利率回升至35.55%，也遠不如當初。

而且產能若果真如此緊張，煒岡科技早就該擴建新的生產線了。因為即使募投項目開工，煒岡科技新建設的也是包裝印刷設備，并不是公司目前主打的標簽印刷設備，兩者并不屬于相同的細分領域。

面對產能緊張不僅不著急擴產，煒岡科技還大手筆分紅。2018年兩次分紅8500萬元，2020年分紅1.8億元，共計2.65億元。

2018-2020年，煒岡科技的凈利潤合計為2.63億元，即公司將這3年的盈利全部瓜分殆盡還尚且不夠。上市前周炳松、李玉荷和周翔一家控制了煒岡科技90%以上的股份，現金分紅絕大多數落入了實控人的口袋，員工就沒有這么幸運了。按照一般上市公司工資計算標準，本期工資福利總額=支付給職工以及為職工支付的現金+（期末應付職工薪酬-期初應付職工薪酬），除以員工人數就是企業(yè)的平均職工薪酬，近似可以看成稅前薪水。

根據這一標準，2019-2021年，煒岡科技員工的人均薪酬分別約為13.82萬元、12.56萬元和14.19萬元。與2019年相比，2021年煒岡科技普通員工的收入漲幅不到3%，顯然沒有多少增長。

實控人家族通過分紅拿走公司絕大多數利潤，管理層也通過漲薪獲得現金回報。2019年，煒岡科技關鍵管理人員薪酬為769萬元，2021年增長至858萬元，漲幅接近12%。從2021年高管年薪來看，除了實控人之子周翔，其余人等都有不同程度的漲薪。

關鍵詞： 年上半年 固定資產